Die erneute Zinssenkung der SNB überrascht mit ihrer Deutlichkeit und könnte langfristig sogar Negativzinsen wieder ins Spiel bringen. Gleichzeitig bleiben die Konjunkturaussichten in der Schweiz und Europa trüb, während attraktive Anlagemöglichkeiten knapper werden. Wie können sich Anlegerinnen und Anleger in diesem anspruchsvollen Umfeld 2025 optimal aufstellen?
Nachdem die Schweizerische Nationalbank (SNB) im Juni dieses Jahres mit einem überraschend grossen Zinsschritt von 0,5 %-Punkten den Reigen der Leitzinssenkungen (im Vergleich zur EZB und US-Fed) eröffnet hatte, sorgte sie auch bei ihrem vierten Zinsschritt in 2024 für eine leichte Überraschung. Die erneute Zinssenkung um 50 Basispunkte wurde zwar durchaus als möglich erachtet, viele Auguren hatten dennoch nur mit einer Senkung um 0,25 %-Punkte gerechnet.
- Für den deutlichen Zinsschritt sprachen erstens die aktuell bereits recht tiefe Teuerungsrate in der Schweiz und die neue Inflationsprognose der SNB für 2025. Die Verantwortlichen rechnen für das kommende Jahr nur noch mit einer Inflationsrate von 0,3 % (alt: 0,6 %).
- Ein zweiter Grund war sicherlich der im Vergleich zum Euro starke Schweizer Franken. Kurz vor dem Zinsentscheid wurde er unter der Marke von 0,93 CHF je EUR gehandelt. Bei einem Zinsschritt von weniger als 0,5 %-Punkten hätte unseres Erachtens die Gefahr bestanden, dass der Franken weiter aufwerten würde. Dies auch vor dem Hintergrund, dass die EZB am Donnerstag ebenfalls ihren geldpolitischen Entscheid getroffen hat und wie erwartet ihren Leitzins ebenfalls um 25 Basispunkte reduzierte. Nach den Zinsentscheiden von SNB und EZB wird der Franken aktuell wieder etwas höher bei 0.9367 CHF je EUR gehandelt.
Für 2025 preist der Markt weitere Leitzinssenkungen ein. Auch Negativzinsen werden am Markt nicht mehr ausgeschlossen. Die Folge wäre für Schweizer Anlegerinnen und Anleger ein Anlagenotstand 2.0, geldmarktnahe Anlagen wären wieder unattraktiv. Dies gilt heute bereits für länger laufende Schweizer Staatsanleihen. 10-jährige Schweizer Staatsanleihen rentieren aktuell nahe 0,2 %.
Konjunkturaussichten bleiben eingetrübt
Für 2025 rechnen wir erneut mit einer unterdurchschnittlichen, aber positiven globalen Konjunktur. Die US-Wirtschaft zeigt sich in guter Verfassung. Der private Verbrauch erweist sich einmal mehr als wichtige Stütze. Für die kommenden Quartale wurden denn auch die Prognosen für die Konjunktur der USA Schritt für Schritt erhöht. Für 2025 wird entsprechend mit einem Wachstum nahe dem langfristigen Durchschnitt gerechnet. Die Aussichten in der Eurozone sind dagegen eingetrübt. Die Konjunkturdynamik bleibt trotz der rekordtiefen Arbeitslosenquote von 6.3 % schwach. Die Konsensprognose für die Schweiz von 1.5 % für 2025 erachten wir vor dem Hintergrund des aktuellen schwierigen Wirtschaftsumfelds in Europa als sehr ambitiös. Auch die Schweizer Frühindikatoren geben aktuell keinen Hinweis darauf, dass mit einer entsprechenden Konjunkturdynamik in der Eidgenossenschaft zu rechnen ist. SECO und KOF rechnen denn auch "nur" mit einem Anstieg des BIP um 1,2 %. Die Teuerungsraten der USA und der Eurozone dürften im Verlauf des Jahres 2025 die 2 % - Marke testen. Die Schweizer Inflation lag im November mit +0.7 % im Zielband der SNB von 0 % bis 2 % – und damit nur leicht über der SNB-Prognose für 2025.
Positionierung nahe der gewählten Strategie
Wir sind zu Beginn von 2024 mit einem deutlichen Übergewicht bei den Aktien und Edelmetallen ins Anlagejahr gestartet. Im Jahresverlauf haben wir konsequent Gewinne realisiert. Wir sind aktuell in den von uns verwalteten Vermögen nahe der Strategie, also bei den einzelnen Anlagekategorien nahe der auf die lange Frist festgelegten Quoten, investiert.
Das Jahr 2025 birgt vielfältige Herausforderungen. Neben Kriegen und geopolitischen Risiken ist es nicht zuletzt eine neue US-Zoll- und -Handelspolitik, die etwas zur Vorsicht mahnt. Zudem ist insbesondere der US-Aktienmarkt aktuell hoch bewertet, weshalb auch bei diesem in den kommenden Jahren die Bäume nicht in den Himmel wachsen werden. Es ist durchaus wahrscheinlich, dass die hohen durchschnittlichen US-Renditen der vergangenen zehn Jahre nicht mehr ohne weiteres zu erzielen sind.
Trotzdem stehen die Chancen gut, dass auch 2025 ein positives Anlagejahr werden wird. Weiter sinkende Leitzinsen, tiefere Teuerungsraten und eine positive – wenn auch unterdurchschnittliche – globale Konjunktur bilden hierfür eine gute Basis.
Heutige Marktentwicklung (Stand ca. 9:30 Uhr, 16. Dezember 2024, Basel Zeit)
Der Schweizer Aktienmarkt ist kaum verändert in die neue Woche gestartet und auch der deutsche Aktienindex (DAX) liegt nur geringfügig im Minus. Für die US-Aktienmärkte signalisieren die Futures-Börsen dagegen einen leichten Anstieg der Aktienkurse.
Dr. Stefan Kunzmann, Leiter Investment Research
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