Die Aktienkurse erleben derzeit eine dreifache Belastung: durch die geopolitische Situation, die immer weiter ansteigende Inflation sowie durch erwartete geldpolitische Gegenmassnahmen. Erfahren Sie jetzt mehr dazu von Anlagechef Dr. Sandro Merino.
Anspannung an den Aktienmärkten
Die eskalierende geopolitische Situation, beharrlich hohe Inflationsdaten und die Erwartung stärkerer geldpolitischer Gegenmassnahmen lasteten im Februar auf den Aktienkursen. Während die Zuspitzung des Konflikts um die Ukraine mit der veröffentlichten Sitzung des russischen Sicherheitsrates zu Beginn der letzten Februarwoche die Aktienmärkte zunächst nicht beeindruckte, reagierten die Aktienkurse auf die militärische Aggression Russlands am 24. Februar mit hoher Volatilität. Am stärksten traf es Aktien der Eurozone (Abb. 1), die aufgrund geografischer Nähe und wirtschaftlicher Verflechtungen wie der Abhängigkeit von russischen Rohstoffen direkt und indirekt die grössten Auswirkungen der verhängten Sanktionen tragen dürften.
Abb. 1: Regionale Aktienperformance; Net Total Return Indizes in CHF
Anlagestrategie
Angesichts der zunächst geringen Marktreaktion und in Befürchtung der später eingetretenen militärischen Eskalation haben wir am 23. Februar beschlossen, unsere Aktienquote um 3 % zu reduzieren, vorwiegend zulasten europäischer Aktien. Die Erlöse haben wir in CHF Cash angelegt. Neu sind wir daher bei den Aktien leicht untergewichtet.
Wir haben diesen vorsichtigen Schritt unternommen, obwohl mit Blick auf vergangene militärische Konflikte davon auszugehen ist, dass sich die Aktienmärkte trotz der humanitären Katastrophe mittelfristig beruhigen und auf die wirtschaftlichen Fundamentaldaten konzentrieren werden. Das Gewicht Russlands und der Ukraine in der Weltwirtschaft ist gering, die Auswirkungen auf die grundsätzlich soliden globalen Wachstumsaussichten dürften daher begrenzt bleiben. In der auslaufenden Berichtssaison konnten sowohl in den USA als auch in Europa überdurchschnittlich viele Unternehmen mit ihren Geschäftsergebnissen für das 4. Quartal 2021 positiv überraschen. Der Gewinnanstieg und die gleichzeitig nachgebenden Aktienkurse haben dazu geführt, dass die Bewertungen deutlich zurückgekommen sind. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der vergangenen Gewinne befindet sich im aktuellen Zinsumfeld auf fairem Niveau, die aktuelle Bewertung basierend auf Gewinnerwartungen lässt Raum für Aktienkurs- und Zinssteigerungen (Abb. 2).
Abb.2: S&P 500 Index - Bewertungsniveau und Zinsen
Kurs-Gewinn-Verhältnis basierend auf Gewinnen der letzten 12 Monate versus Rendite von US-Staatsanleihen
Dr. Sandro Merino
Chief Investment Officer und Leiter BKB Asset Management
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